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千呼萬喚始出來!騰訊(00700)《英雄聯盟》手游即將開始預約

  本研報來自“互聯網與娛樂怪盜團”微信公眾號,原文標題為《千呼萬喚始出來:《英雄聯盟》手游即將開始預約》。

  發生了什么事情?

  10月15日,手機QQ開放了《英雄聯盟》手游預約,并立即引發大量玩家的關注。但是,僅僅幾個小時之后,預約鏈接被關閉,顯示“當前活動已過期”。與此同時,《英雄聯盟》S9賽季全球總決賽正在進行,10月16日恰逢《英雄聯盟》全球發行十周年,玩家和媒體普通期待著重量級新產品、新玩法的消息。

  我們是怎么看的?

  《英雄聯盟》手游已經開發多年,產品趨于成熟:事實上,早在2017年的ChinaJoy展會上,《英雄聯盟》手游的資料就在專業論壇小范圍傳播過;2018年以來,該產品已經做過幾輪內部封閉測試。據我們了解,該手游由騰訊旗下光子工作室研發、騰訊子公司Riot(《英雄聯盟》端游開發商)監修,產品已經相當成熟。如果版號申請進展正常,我們預測《英雄聯盟》手游在2020年5-7月上線的可能性很大。

  《使命召喚》《英雄聯盟》將大幅提升騰訊海外游戲業績:在歷史上,騰訊的海外游戲收入主要依靠Riot的《英雄聯盟》端游;《王者榮耀》海外版和《PUBG Mobile》雖然都取得了月流水幾千萬美元的戰績,但是占手游總收入的比例不高。10月1日海外上線的《使命召喚》手游,在數十個主要國家和地區的App Store暢銷榜均一度占據榜首,我們預計全球月流水(不含中國大陸)很可能超過1億美元;《英雄聯盟》手游將進一步加強騰訊的海外游戲業務,使其在發達國家也成為最具影響力的手游開發商、發行商之一。



  《英雄聯盟》手游的流水能達到什么量級?根據我們對封閉測試產品的觀察,《英雄聯盟》手游在端游基礎之上做了大幅度簡化,借鑒了《王者榮耀》的成功經驗,意在吸引大眾玩家(而不僅僅是核心玩家)。作為IP方,Riot對產品質量非常重視。如果《英雄聯盟》手游能在2020年上線,我們預計:在國內,峰值月流水可突破10億元,雖然遠低于《王者榮耀》,但仍然是首屈一指的全民級手游;在國外,峰值月流水有望突破5億美元,在北美、歐洲等地成為有史以來最賣座的手游。這樣看來,《英雄聯盟》的全球流水是有可能超過《王者榮耀》的。

千呼萬喚始出來!騰訊(00700)《英雄聯盟》手游即將開始預約

    《王者榮耀》會被顯著分流嗎?不一定:《英雄聯盟》手游與《王者榮耀》同屬MOBA品類,前者肯定會對后者形成分流;但是,我們估計,在國內的分流不會很顯著。在過去四年的運營中,《王者榮耀》形成了1億以上的核心用戶群、超過3億有一定忠誠度的用戶群,電競機制完善、變現方式多元化、游戲內社交非常發達。《英雄聯盟》手游在國內不太可能對它構成實質性沖擊,明智的選擇是聚焦海外。當然,騰訊一貫鼓勵“內部賽馬”,無論兩款游戲誰勝出,都是“肥水不流外人田”,只會做大MOBA手游的總盤子。

  投資者應該注意什么?

  騰訊控股正在海外游戲市場進行堅定而迅速的擴張;除了《英雄聯盟》《使命召喚》手游,計劃中的對Supercell的收購也將加強它的海外游戲產品線。在2-3年內,我們或許可以看到海外市場貢獻騰訊30%以上的游戲收入。網易則面臨著更激烈的競爭,它在國內市場已經明顯屈居騰訊之下,大量資源投向海外,但是它的IP和產品儲備并沒有騰訊那么吸引人。完美世界(002624,股吧)是A股游戲公司中海外產品布局最強的,尤其是在主機、PC端的強大研發實力,能夠源源不斷地輸送新IP、新創意。此外,如果《英雄聯盟》手游成為熱門產品,斗魚、虎牙等游戲直播平臺將大為受益,正如2016-17年《王者榮耀》《絕地求生》的崛起為游戲直播行業注入活力一樣。



  風險提示:監管風險;新產品不達預期;游戲生命周期耗盡;估值偏高。

  10月15日下午開啟預約,很快暫停預約

  《英雄聯盟》S9賽季全球總決賽于2019年10月2日-11月10日在歐洲舉行。10月16日恰逢《英雄聯盟》全球發行十周年慶,玩家和媒體普遍盼望新產品、新玩法的公布。進入2019年,隨著“云頂之弈”(自走棋)玩法的推出、電競賽事的重組以及拉回流活動,曾經被《王者榮耀》和“吃雞”劇烈沖擊的《英雄聯盟》在國內外都獲得了新的活力;我們估計,2019年至今,《英雄聯盟》的全球流水收入同比增長兩位數。

  10月15日下午,手機QQ游戲中心出現了“《英雄聯盟》正版手游預約開啟”的通知,很快受到玩家的高度重視;新浪、搜狐、36氪等媒體紛紛在第一時間報道。然而,短短的幾個小時之后,該預約鏈接已經失效,系統顯示“當前活動已過期”。這引發了外界更多的猜想:《英雄聯盟》手游真的準備好了嗎?

千呼萬喚始出來!騰訊(00700)《英雄聯盟》手游即將開始預約

    根據我們對封閉測試版本的了解,《英雄聯盟》手游的產品完成度已經很高。我們認為,只要版號申請完成,該產品可以立即在國內上線;在海外則隨時可以上線。那么,為什么該手游預約僅僅持續了幾個小時呢?我們猜測,很可能是因為騰訊還沒有計劃好產品宣傳的節奏——既要最大限度地預熱,又不能過分影響《王者榮耀》的熱度,這個“度”很難把握。但是,這與產品開發本身無關。

  我們估計,《英雄聯盟》手游再次開啟預約只是時間問題,有三個可能的時間點:第一是10月16日,即《英雄聯盟》全球十周年慶的日子;第二是11月10日,即《英雄聯盟》S9賽季全球總決賽的結束之日;第三是12月中下旬,即圣誕和元旦假期前夕。目前看來,第一、第二種情況的可能性較高。

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    《英雄聯盟》過時了?才沒有呢

  很多人擔心:在《王者榮耀》《和平精英》稱霸電競品類的今天,《英雄聯盟》是否已經過氣?我們對《英雄聯盟》的服務器熱度進行了獨家監測(方法論:對開服數據進行逐日追蹤,并統計每個服務器的“爆滿”“半滿”“空閑”等狀態,加權平均之后得出熱度指數),得出的結論是:并沒有過氣。《王者榮耀》當然對《英雄聯盟》構成了沖擊,但是這個過程在2017-18年已經結束了。進入2019年,《英雄聯盟》的服務器熱度大部分時間都是同比攀升的。

  《英雄聯盟》的回暖有很多原因,正如我們上文指出的:“云頂之弈”玩法的推出、電競賽事的重組、拉回流活動,等等。但是,最根本的原因是:《英雄聯盟》的玩法仍然具備強大的吸引力,運營也是聰明的、可持續的。與《王者榮耀》相比,《英雄聯盟》的競技性更強、變數更多、歷史更悠久。我們認為,MOBA品類容得下兩款主流游戲,正如在PC端同時存在《DOTA2》和《英雄聯盟》。過去幾年,網易的《決戰!平安京》《非人學園》曾經希望進入主流MOBA手游行列,但是失敗了。《英雄聯盟》的勝算明顯更大。

千呼萬喚始出來!騰訊(00700)《英雄聯盟》手游即將開始預約

    然而,根據我們對封測產品的了解,《英雄聯盟》手游對大眾玩家進行了許多改良和妥協。許多資深玩家也擔心,這款產品會不會成為“多一個技能的《王者榮耀》”。《英雄聯盟》手游的開發者騰訊光子工作室、IP持有方Riot(騰訊子公司)當然意識到了這一點,希望盡可能做到雅俗共賞、提高完成度。這就是過去幾年,《英雄聯盟》手游千呼萬喚不出來的根本原因。現在,光子和Riot似乎做好了準備。

  無論如何,騰訊《英雄聯盟》《地下城與勇士》手游、網易《暗黑破壞神》手游的開啟預約,標志著手游市場的“端轉手”時代接近尾聲。在“端轉手”最后的瘋狂期,騰訊由于手握IP眾多、同時通過收購獲得了大量IP,進一步鞏固了在國內市場的領先優勢,還建立了海外擴張的重要橋頭堡。2020年以后,游戲行業將進入一個新的時代——第九世代主機的發布、移動設備與主機的融合、AR/VR技術的成熟、互動影像產品成為主流、5G的普及,無不意味著新的一輪市場洗牌。但是,那將不是一蹴而就的。

  風險因素

  國家對游戲行業的監管政策可能進一步收緊。所有新產品上線后都存在市場表現不達預期的可能。已上線游戲生命周期在逐步耗盡。部分游戲公司估值仍然偏高。

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